核心观点

公司是澳门地区装修市场前列公司，与博彩运营商建立大单商务合作关系

港珠澳大桥的建立，将带动澳门地区旅游业的多元化发展，从而带动整体装修行业的发展

公司概况：澳门地区著名的装修承建商

伟鸿集团是位于澳门提供装修服务以及维修、保养服务的承建商，已经拥有超过13年的经验，与澳门主要持牌娱乐场博彩营运商建立了商务关系，主要为娱乐场、零售、酒店、餐厅、商用和住宅物业提供服务。

按照收入计算，2017年公司是澳门地区第三大商业装修承建商及第五大装修承建商。

行业分析：港珠澳大桥将带动行业进一步发展

装修市场主要分为商业市场，服务对象主要为娱乐场、酒店等；非商业市场，主要为住宅单位。行业进入门槛较高，需要大量资金以及相关许可，尤其是涉及众多工程，项目管理经验特别重要。

澳门装修市场竞争较为激烈，在2017年约有200名市场参与者，前5大从业者市场份额约为28.3%。

资料来源：招股书

目前，澳门经济稳中向好，随着港珠澳大桥的落成，经济将被进一步推动，旅游产业多元化发展，衍生的社交设施、交通设施、旅游景点、娱乐设施将会增加，尤其是新建综合度假村，都将推动装修及建筑行业的发展。

2017年澳门时政报告特别强调澳门新城区的发展项目，预计将增加超过12%的土地及城市用地，面积约2.8平方英里，目前开发工作仍在进行中。预计澳门建筑市场在2018-2022年复合增长率将在15.9%的水平。

建筑物及设施的建设、翻新将带动装修工程需求的增加，预计2018-2022年复合增长率从将达到8.6%，其中商业装修市场增长率为7.1%，非商业装修市场为10.5%。

资料来源：招股书

业务分析：专注于商业装修服务市场

公司主要业务为装修服务，其贡献收入份额常年在95%以上。而且公司专注于商业市场，其中娱乐场为主要服务对象。

资料来源：招股书

公司项目储备丰富，特别是在2018年，公司连续与客户签订大单，收入大幅提升，超过2017年全年。而且公司董事预期2019年完成的银河第三及四期项目，开发面积超过97.55万平方米，投资金额约430亿澳元，对公司来说将是一大机会。

资料来源：招股书

财务分析：收入水平稳健增长

公司2015年、2016年、2017年以及2018年1-8月收益分别为1.14亿澳门元、1.15亿元、1.89亿元及2.71亿元；毛利分别为2808.8万元、2981.6万元、4518.7万元及5300.1万元。

资料来源：招股书

核心竞争力及风险点：客户集中有利有弊，劳工成本上升考验项目管理能力

公司客户比较集中，2015年、2016年、2017年以及2018年1-8月，第一大客户贡献收入分别为0.96亿元、0.96亿元、1.55亿元，2.31亿元，份额分别为84.4%、83.6%、82.2%、85%。但是绑定大客户，对于公司业绩的稳定发展同样有着积极的作用。

另外，装修劳工成本未来预计将会持续上涨，因此公司成本相应继续增加，收益受到影响，考验公司项目管理能力。

资料来源：招股书

本文源自华盛证券

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